今年以來(lái)，機械設備行業(yè)逐步走強，1月大幅反彈9%跑贏(yíng)大盤(pán)，部分公司如深雕數控漲幅均在15%左右，背后的原因與行業(yè)基本面拐點(diǎn)顯現、國產(chǎn)化進(jìn)程提速不無(wú)關(guān)系。
 

　　去年下半年以來(lái)，機械行業(yè)毛利率環(huán)比回升，行業(yè)拐點(diǎn)初顯。在中國經(jīng)濟復蘇、國家持續推動(dòng)制造、智能制造等制造業(yè)升級的背景下，機械行業(yè)中的通用設備機會(huì )凸顯，其中刀具、機床等部分企業(yè)有望迎來(lái)新一輪增長(cháng)。
 

　　經(jīng)濟復蘇利好通用設備刀具、機床首先受益
 

　　從目前看，2023年P(guān)MI指數有望逐步走強，下游需求復蘇或驅動(dòng)資本開(kāi)支增加，而機械行業(yè)中的通用設備將進(jìn)入更新周期。此外，隨著(zhù)技術(shù)進(jìn)步與相關(guān)支持政策逐步落地，中端產(chǎn)品市占率或提升，國內企業(yè)有望充分受益于國產(chǎn)替代。
 

　　對該板塊，賣(mài)方機構研判，行業(yè)景氣周期到來(lái)疊加國產(chǎn)自主可控推進(jìn)，通用設備行業(yè)有望迎來(lái)觸底反彈。不過(guò)通用設備細分子行業(yè)中眾多，其中刀具、機床將受益于經(jīng)濟復蘇和國產(chǎn)替代。
 

　　具體說(shuō)來(lái)，工業(yè)刀具屬于耗材，受益于工業(yè)補庫存。近年來(lái)國產(chǎn)刀具需求旺盛，工業(yè)刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程持續推進(jìn)。根據中國機床工具工業(yè)協(xié)會(huì )數據，2015年以來(lái)，我國刀具進(jìn)口依賴(lài)度逐年下降，由當年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具產(chǎn)品本身技術(shù)迭代不快，國內企業(yè)已掌握后發(fā)優(yōu)勢，目前正是國產(chǎn)替代較好的時(shí)間窗口，投資者可關(guān)注其中國產(chǎn)化比例較低、技術(shù)水平高、毛利率較高的相關(guān)公司，例如板塊中的A公司具備較高的技術(shù)水平，研發(fā)投入較高，最近5年的凈利潤復合增長(cháng)率超過(guò)30%，營(yíng)業(yè)毛利率持續維持在30%左右。
 

　　再如B公司，最近四年中除了去年外，其余三年凈利潤平均增速超過(guò)40%。公司中端刀具性能較為優(yōu)秀，逐步趕超日韓產(chǎn)品，性?xún)r(jià)比較高，未來(lái)在國產(chǎn)替代中將受益。
 

　　而機床是一切工業(yè)制造的基礎設備，被稱(chēng)為“工業(yè)母機”。資料顯示，中國機床產(chǎn)業(yè)大而不強，是大機床產(chǎn)銷(xiāo)國，2021年消費額約1704億元，全球占比33.6%；產(chǎn)值1574億元，全球占比30.8%。然而，2021年我國機床進(jìn)口額約312億人民幣，進(jìn)口依賴(lài)度約為35.3%，高檔數控機床尤其依賴(lài)進(jìn)口。此外，從庫存周期來(lái)看，我國或將于今年下半年進(jìn)入主動(dòng)補庫存階段，將拉動(dòng)機床等生產(chǎn)設備投資增長(cháng)。
 

　　結合投資來(lái)看，國內機床企業(yè)的收入體量、產(chǎn)銷(xiāo)量與海外龍頭差距較大，因此投資者可選擇國產(chǎn)替代空間大、技術(shù)能力強、營(yíng)收增長(cháng)較快、產(chǎn)能處于持續釋放的公司。
 

　　毛利率改善海外收入成績(jì)亮眼
 

　　機械板塊或迎估值修復行情
 

　　從歷史經(jīng)驗看，新的補庫存周期或將在今年下半年到來(lái)。當前我國經(jīng)濟復蘇的大背景下，剛公布的1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為50.1%，比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)景氣水平明顯回升。
 

　　受益于上游原材料價(jià)格下跌，去年中信機械行業(yè)毛利率開(kāi)始出現明顯回升，成本端壓力大幅緩解，體現較積極的信號。機械行業(yè)受原材料成本影響也較大，在其營(yíng)業(yè)成本構成中，原材料平均占比超過(guò)60%，如工程機械龍頭三一重工、徐工機械等原材料占收入比重均超過(guò)60%。
 

　　數據顯示，去年三季報中信機械行業(yè)毛利率22.48%，環(huán)比已經(jīng)逐步回升，這反映了隨著(zhù)原材料價(jià)格下跌，機械行業(yè)毛利率逐季改善跡象明顯，成本端壓力逐步減輕。不過(guò)，由于去年經(jīng)濟偏弱，機械行業(yè)毛利率仍沒(méi)有恢復到2019年的水平。
 

　　同時(shí)，近期部分機械行業(yè)上市公司的年報預告較為靚麗。如山推股份預計去年實(shí)現凈利潤6.05億元至6.82億元，同比大增255%～300%；安徽合力預計去年凈利潤同比增長(cháng)40%～52%；浙江鼎力預計去年凈利潤同比增長(cháng)39%～50%。
 

　　不過(guò)對比其他行業(yè)，機械設備行業(yè)2022年表現相對較弱，在31個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)中漲跌幅排名21，排名相對靠后。估值方面，從橫向來(lái)看，機械設備行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率為24.2倍，在申萬(wàn)行業(yè)中處于中位數水平。從縱向來(lái)看，機械行業(yè)估值處于較低點(diǎn)。從各個(gè)子行業(yè)來(lái)看，軌交設備和工程機械市盈率很低，而這恰好是今年行業(yè)復蘇和估值修復的機會(huì )所在。
 

　　除了國內復蘇，機械行業(yè)也在大力拓展海外市場(chǎng)。去年工程機械海外市場(chǎng)持續向好，銷(xiāo)量持續穩步增長(cháng)，預計今年海外市場(chǎng)仍將維持較快增長(cháng)態(tài)勢。協(xié)會(huì )數據顯示，去年我國挖掘機出口量持續穩步增長(cháng)。26家挖掘機制造企業(yè)共計出口挖掘機109457臺，同比增長(cháng)59.8%。從企業(yè)方面看，三一重工、中聯(lián)重科等工程機械企業(yè)海外收入去年均取得亮眼成績(jì)。前三季度，三一重工實(shí)現國際銷(xiāo)售收入258.8億元，同比增長(cháng)43.7%，較上半年提升10.8個(gè)百分點(diǎn)。
 

　　自去年底以來(lái)，隨著(zhù)防控政策優(yōu)化調整、金融機構加大對地產(chǎn)支持、2023年提前批專(zhuān)項債額度下達等政策面利好不斷，制造業(yè)產(chǎn)能擴張勢頭依然較強，企業(yè)的盈利修復有望加速。因此2023年，制造業(yè)景氣度觸底回升是大概率事件，機械行業(yè)有望迎來(lái)一波估值修復行情，一方面源于景氣復蘇帶來(lái)業(yè)績(jì)上修；另一方面源于政策端和自身附加值提升帶來(lái)估值提升。